【導讀】村田MLCC全球最大代理商湘海電子董事長楊總近期與投資者交流MLCC景氣度：1）供給端日系、韓系產品結構持續轉向中高端，帶來產能收縮；2）需求端挖礦機、智能手機單機用量、汽車/工控持續拉升。我們認為，MLCC景氣度至少持續今年全年，會對整個產業鏈公司業績帶來明顯受益。
MLCC景氣度分析，我們這次非常榮幸請到了湘海電子董事長楊總和大家進行分享，湘海電子是村田MLCC全球最大的代理商，也是深圳華強的全資子公司，很榮幸今天能請到楊總和大家進行深度交流和分享，下面有請楊總先簡單介紹一下MLCC市場的基本情況。
湘海電子楊總：MLCC產業主要有3個特點。第一個特點是行業相對封閉且產業鏈長，且市場規模較小，日系主導。從生產到銷售都由廠家自身完成，不同于社會化分工非常明確的其他半導體行業，從設計、制造、封測、銷售都有專門的公司。2017年MLCC產業全球銷售額在100億美金上下，其中最主要的生產廠家集中在日本，包括村田、TDK、太陽誘電等，三星也是重要供應商，產能和銷售額排全球第二，僅次于村田，而中國大陸、中國臺灣、美國占比較低，中國大陸銷售額占比4-5%，臺灣10%，美國4-5%。第二個特點是MLCC是電子工業最基礎的原材料之一，應用場景多，需求量大。2017全球MLCC銷量在40000億左右。
第三個特點是初期投入大，擴產速度慢。成本構成中設備折舊占比高，每家廠商對增加產能都很慎重，設備制造周期長（有的達到一年）。這三個特點共同決定了產業供需關系會出現階段性波動。MLCC行業自2017年開始進入供不應求階段，持續時間上超過了上一次1999-2000的紀錄，各個廠家的加價幅度也超過上一次漲價，是二三十年來很嚴重的一次缺貨，預計還會持續一段時間，且過十年左右還會重演。
主持人：這一次缺貨從邊際變化上說是由什么因素引起，供給和需求出現了什么變化導致缺口短期無法彌補？
湘海電子楊總：一是供應不足，二是需求增加。供應方面，村田在全球有超過30%的市場份額，過往幾年僅小量擴產。其他廠商，例如原日本著名供應廠家松下，因激烈的市場競爭，徹底退出了電容器產業；TDK日本公司在2017年對一般類電容器進行了減產或停止供應，加劇了供給不足。日本企業做這個決定是市場過度競爭的結果，韓國公司偏好逆周期投資，三星近年擴產速度快，價格下降激進，對日企造成壓力。這兩家的退出導致行業增加的產能不能抵消減少的產能，造成供應不足；需求方面，近年終端應用需求快速上升，例如蘋果手機單機用量從100顆加到1000顆，新能源汽車、新型筆記本電腦等對電容器的需求也有較大增加。
主持人：預計本輪景氣度會持續到什么時候？目前MLCC價格上已經漲過幾輪，下游客戶能否接受后續調漲，后續提價的頻率和幅度如何？
湘海電子楊總：這次提價是供求關系失衡導致的狀況，這么高頻率和大幅度的提價相當少見，部分臺灣公司價格已經翻了幾倍，韓國公司也連續多次加價，從較長的時間維度看，電容器是一個價格一路下行的品種，從九幾年開始價格一直下降，而17年下半年MLCC價格開始一路上漲，漲價不是原材料成本上漲和其他成本壓力造成，因此會在供需關系平衡后回到正常的價格走勢中。
主持人：價格會上漲到什么水平？供需何時恢復平衡？價格何時回歸正常？
湘海電子楊總：各個廠家擴產意愿強烈，都有較大的擴產計劃，交期不斷延長。按以往周期看，擴產將在一個階段達到頂峰，甚至有可能因投資過度造成產能過剩，最終導致價格戰，隨后電容器價格下降，回歸到正常的歷史趨勢中。預計MLCC四季度將是略有緊張的平衡，明年日系產能釋放后會緩解。
提問環節
提問1：日本公司對明年的擴產計劃有改變嗎，是按原定的5-10%還是有增加擴產？
湘海電子楊總：村田過往幾年產能是個位數增長，但在菲律賓建造大型工廠專門生產MLCC，預計2018年三季度擴產完成。據估算將比原來產能提高超過10%。
提問2：電阻廠商也在紛紛提價，臺灣廠商提價10-20%，漲價原因是什么？電阻在歷史上價格也是一路下行嗎？漲價是只針對分銷渠道的中小客戶嗎？
湘海電子楊總：電阻跟電容器緊密相關，電阻市場是臺系主導，臺灣的國巨是全球最大電阻生產廠，17年大部分廠家沒有漲價，主要是臺灣一些廠家漲價。但電阻市場銷售額比電容更低，形成的沖擊小很多。電阻漲價一方面原因是供求關系，另一方面跟臺系的銷售策略有關。與17年相比18年電阻市場只是個位數增長。歷史上電阻價格也一直下降，供給方面沒有公司明確表示退出（編者注：由于大陸環保政策對于昆山等地電阻廠限產，造成了供給的沖擊）。臺系和韓系都在去年有人事變動，更換了CEO，漲價可能是出于對市場的獨特把握。漲價是對所有客戶統一漲價，不過漲價幅度差別很大，一般大客戶漲價遠低于小客戶，例如對大客戶價格是2位數（百分比）提升，對小客戶則是成倍數提升。
提問3：MLCC行業產業鏈比較封閉，生產設備周期長，是資金密集型產業，生產設備是廠家自己制造還是市場上有專用設備提供商？
湘海電子楊總： 專用設備制造廠家主要集中在日本、美國，臺灣也有一部分，中國大陸這方面實力不強，沒有專用設備的供應商。設備分兩類，一部分設備從制造廠家買過來直接可以使用，另一部分設備由于工藝特點不同以及技術保密需要由大的電容器制造廠家在通用設備的基礎上改裝和加裝，進行內部研發和內部改造，以滿足自己獨特工藝。此舉會加長擴產周期，同時對技術的保密起到了關鍵作用。
提問4：國內公司例如風華高科、火炬電子、國瓷材料等，哪家公司更有發展潛力？
湘海電子楊總：綜合情況是，電容器產業是技術密集型產業，從原材料到加工制造，涉及很多材料方面的技術，偏重于基礎材料研發，這方面日本企業領先國內企業很多，國內廠商在技術和規模上還有差距，但是國內做的企業都很有前景。
提問5：客戶結構上，大陸企業能否借助這次缺貨進行客戶改善，比如進入手機客戶供應商名單？
湘海電子楊總：MLCC終端市場可以分成軍工、醫療、汽車、消費（冰箱、洗衣機、音響）等不同行業，中國企業很少能進入消費類以外的其他領域，除了給國內做軍工品（出于軍工的國產化需求）。另外消費類又分成大電容、小電容，大（容值）電容的技術難度高、利潤高，小（容值）電容則是低附加值產品，目前中國企業已經進入通訊領域，但產品結構仍是小電容占主導，高容部分占比很低，日韓主導。目前日系企業在朝兩個方向發展，小尺寸和高電容值，小尺寸方面國內有企業已經取得突破，高電容值方面會進一步發展以期取得突破。
提問6：關于原材料的問題。17、18年MLCC行情會帶動18年陶瓷粉末漲價嗎？漲價邏輯是MLCC漲價推動陶瓷粉末漲價還是反過來？
湘海電子楊總：從重量角度講，MLCC最終產品單價非常高，售價是很多同等重量的其他品種的好幾倍，有的甚至是黃金的好幾倍，而且對資源的消耗小，不是原材料敏感型產業。而粉體行業經過多年發展已經很成熟，涉及的重要氧化物和金屬中沒有地球較為稀缺的資源，因此電容器原材料不會成為影響產業的大問題，即使原料漲價，折射到終端產品的幅度也非常低。最主要的問題是設備和技術。可以說游產品端對應原材料無所謂利好利空，比較封閉。
提問7：電容、電阻在漲價，電感有可能漲價嗎？如果不會，原因是什么？
湘海電子楊總：電容、電阻、電感是三大基礎被動器件，電感漲價的邏輯和電容電阻一樣，但是短期內沒有供需缺口，產能上講出現漲價的可能性不大。這涉及資本回報率問題，電容器行業前幾年競爭過度，電容器生產廠家利潤很低，過度競爭下擴產意愿低，而電感由于種類較多，沒有明顯的過度競爭情況，廠商投資相對穩定，都在穩步擴產。
提問8：MLCC與鋁電解電容、薄膜電容等有何區別？MLCC漲價會帶動鋁電解電容漲價嗎？
湘海電子楊總： 電容器種類很多，陶瓷電容器有體積小和價格低的優勢， 在電容器的總需求中MLCC數量占90%，能使用MLCC的情況大家絕對不會用其他電容器。不同電容器由于工藝、材料、品種不同導致成本差距非常大，MLCC適合大規模生產，能降低成本。鋁電解電容器和薄膜電容器成本高，主要用在MLCC無法運用的領域，比如超高電容。MLCC漲價潮并不意味著其他電容的漲價，MLCC跟薄膜電容和鉭電容關聯度更高，與鋁電解電容沒有必要聯系。
提問9： 一個問題是這次三星提價的細節？第二個問題目前處于MLCC景氣周期的什么階段？有個奇怪的現象，從2016三季度開始媒體就報道提價，但是翻開主要大廠的報表，比如村田，為何沒有看到漲價對其有實際影響？第三個問題是回顧歷史，MLCC是以十年為周期的，上一輪的高點大概在10年，這次的景氣周期持續性有多久？
湘海電子楊總：一是三星的漲價沒有在漲價函里列明幅度，這次漲價是現在通知，從4月1日之后生效，50%以上幅度的漲價主要針對中小型客戶，大型客戶看大約漲20%，漲價幅度還待進一步確認。二是村田漲價只是針對部分品種，占總出貨量比重低，但是對于MLCC廠商不降價就意味著利潤增加，業績估計都會比過往年份好。臺系廠商利潤會大幅增加，因為臺系漲價幅度比日系大很多，按倍數上漲。這次漲價是臺系和韓系主導，中國大陸是跟隨漲價，所有廠家都會從中受益。短期看財報業績會變很好。從出現漲價到回歸正常軌道不應超過1.5倍擴產周期，即一年或一年多。
作者：張天聞
